2014年05月21日

內部重组‧撤出澳洲 联昌股价受压。

  內部重组‧撤出澳洲联昌股价受压 联昌国际上週五宣布T18內部重组方案,同时又在今日上午宣布撤出澳洲市场,导致其股价受压走低。分析员认为,联昌国际若达到其T18方案所定下的一系列目標,盈利有望增加10亿至20亿令吉。不过,这项方案存在不小的执行风险,况且也可能不利短期盈利展望。投资评级方面,在8家週一发表研究报告的证券行中,共有3名分析员维持「守住」评级,各有2名分析员维持「买进」和「沽售」评级,以及1名分析员维持「短线买进」评级。联昌国际是在上週五公佈T18方案,要在2018年达到4大目標,即股本回酬率达15%、普通股权一级资本达11%、成本收入比少于50%,以及消费者银行业务佔集团总收入约60%比重。为了达標,该公司设下今年內把投资银行业务成本削减3成的目標,並开始调整企业架构,包括把企业银行、財资市场及投行部门合併,形成一个综合批发银行部门,並设立区域商务与中小型企业银行部门及区域消费者银行部门。此外,该公司也作出一系列人事变动。分析员普遍正面看待联昌国际採取如此积极的企业方案,並定下略显激进的目標。大眾投行分析员认为,若该公司取得成功,可在未来3年把税前盈利提升至少10亿令吉,而艾芬黄氏投行分析员则认为,T18方案將带来的潜在净利增长空间,上看至少20亿令吉。不过,分析员认为,执行风险偏高是最大的隱忧。兴业投行分析员指出,联昌国际近期的业务执行纪录时好时坏,包括把成本收入比降低至少于50%的目標早已有之,但该公司却一直因解决结构问题,而无法达標,截至去年9月,其成本收入比仍企于57.8%。大眾投行分析员认为,削减人力成本是达到成本收入比少于50%目標的最有效而且无法逃避的方法。联昌国际的人力成本占总营运成本的约56%比重,对 比主要竞爭对手如马银行和大眾银行的55.4%及71.6%,其实尚算 合理,但若以人力成本对总收入比率高达32.1%而言,员工劳动效率显得偏低。值得一提的是,联昌国际在週一宣佈,关闭其澳洲的悉尼和墨尔本办事处,並对当地的103名员工提供资遣或调职献议。至于联昌国际把业务重心转向消费者银行业务的举措,大眾投行分析员正面看待。该公司在消费者银行业务向来落后于主要竞爭对手,该业务的收入只占总收 入的44%比重,而批发银行业务则占46%比重,另有其它投资项目贡献10%收 入。分析员指出,提升消费者银行业务的收入贡献,可抵销高成本的投行与金融市场等业务。对于联昌国际设下15%股本回酬率目標,兴业投行分析员相信,以目前公佈的整顿措施,包括即便达到成本收入比的目標,股本回酬率可能无法达標。分析员相信,该公司须祭出进一步的整顿和精简方案,通过提高槓桿比率才能达到15%股本回酬率的目標。联昌增添不明朗因素分析员普遍相信,T18方案將于短期內在联昌国际目前所面对的业绩不佳窘境的基础上,提供更多不明朗因素,包括削减人力所导致的成本、新管理层的作风等。丰隆投行、野村证券、达证券维持该股的「短线买进」或「买进」评级,目標价格分別为6.63令吉、6.70令吉和6.90令吉。大眾投行、肯纳格研究和安联星展研究分析员则维持联昌国际的「中和」或「守住」评级,目標价格分別为6.10令吉、6.27令吉和6.20令吉。兴业投行和艾芬黄氏投行维持该股的「沽售」评级,目標价格分別为5.20令吉和5令吉。联昌国际今日闭市报5.70令吉,跌10仙或1.7%,是今日下跌榜第8名,成交量则达到1034万7000股。